高盛預計，2021年中國GDP增速為7.5%，各項政策將逐漸回歸正常化。11月25日，高盛就2021年中國宏觀經濟展望和資本市場動態舉行了一場媒體電話會。會上對明年中國的經濟增速、政策安排、人民幣匯率、資本市場等作出最新預判。
GDP增速7.5%，家庭消費復蘇可待
高盛預計，2021年中國GDP增速為7.5%。拉動經濟增長的“三駕馬車”中，不同于今年主要靠投資和出口拉動，明年經濟增長的重要引擎是消費。
高盛對于明年經濟增速的預期略低于市場上的一些觀點，對此高盛首席中國經濟學家閃輝的解釋是，“明年政策回歸正常，會對經濟有一定拖累作用”。
具體從消費、投資和出口三個領域來看，首先，消費領域的復蘇將成為明年經濟增長的重要推動力。受到新冠肺炎疫情的影響，目前中國消費在不同領域呈現出較大差異性，其中文化、餐飲等消費還沒有完全恢復。高盛預計，明年家庭消費將會有一個很大的反彈，預計同比增加13%，而今年為下降4%。閃輝認為，今年疫情限制了很多居民消費，導致儲蓄率增長，隨著儲蓄率的下降，消費會有所增加，與此同時勞動力市場也在逐漸恢復，意味著收入會有所增加，這對家庭消費是一個巨大的動能。
其次是投資，今年經濟增長絕大多數是依靠投資拉動，而明年隨著疫情期間特殊政策的逐漸正常化，一些經濟刺激慢慢退出，投資總量會減少，不過不同領域也會有一定差異性。制造業將繼續樂觀，“一些領先指數顯示出制造業投資的意愿在增強，而基建房地產投資增速會放緩。”閃輝說。
第三，出口市場，高盛認為比市場預期更為樂觀。今年中國出口遠超預期，很大程度是因為疫情緣故，而明年隨著疫苗的研發，受到疫情打擊的出口會呈現復蘇趨勢。
政策回歸正常，杠桿率穩住
從政策角度來說，目前市場共識是中國已經進入政策的正常化過程。財政政策來看，2019年到2020年，其對經濟的支持占GDP的5%。高盛預計，2021年財政支持會有所減少，約占GDP的3.4%。財政赤字也將從今年的3.6%下降到3%。此外，今年的1萬億元特別國債，明年也不復存在。
貨幣政策來看，閃輝表示，其他國家利率目前仍處于較低的水平，近期一些國家央行仍在降息。而中國從5月底開始，銀行間利率水平就開始上行，很多利率已經回到了疫情前的水平。高盛認為，2021年中國利率水平將保持穩定，信貸水平會適度增長。
宏觀杠桿率來看，今年中國宏觀杠桿率增長了25%～30%，預計明年隨著政策正常化，杠桿率也將趨于穩定，恢復至2017年到2019年前后每年5%的增長水平。
人民幣對美元看到6.30
對于人民幣匯率，高盛表示，“非常看好”。高盛預計明年美元指數將貶值6%，“美元貶值，人民幣即使對其他貨幣持平，對美元來說也是升值。”閃輝表示，預測12個月后，人民幣對美元匯率為6.30，距離現在的不到6.60還有一定的升值空間。
“首先，經濟基本面對人民幣是有支撐的。其次，中國利率水平高于其他經濟體，中國對于外國投資者仍然具有吸引力。國際上一些指數將中國債券納入，也會吸引外資的流入。第三，中國央行致力于推進利率市場化。這幾個因素下，人民幣對美元匯率在12個月后將達到6.30。”閃輝稱。
高配A股
對于中國的股票市場，高盛仍建議高配。從全球市場來看，高盛認為，隨著明年全球經濟將有顯著反彈，明年應該是自2017年以來股票絕對回報最高的一年。
“全球角度，我們建議高配股票，對于中國股票還是看好。”高盛首席中國股票策略師劉勁津表示。
從今年不同市場的EPS（每股收益）來看，美國下跌17%，歐洲下降30%以上，亞洲盡管略好于以上兩個市場，但也呈下降趨勢。但是，高盛預計，明年將全面反彈。其中，歐洲和日本股市的EPS將提高50%，最低也會有20%的增長，這將是2008年金融危機以后，盈利增長最快的一年。
其次，盡管目前股票的絕對估值比較高，但全球大多數經濟體仍保持在一個較低的利率水平，因此大類資產股票仍然具有吸引力。
在亞洲市場，高盛對于A股和港股維持高配，并預測將有16%的增長，其中A股因為人民幣的升值，將會比港股的回報率更高。具體配置的行業是耐用消費品、媒體、醫藥、交通運輸以及零售。
劉勁津認為，國際不確定性因素相對緩和，這對明年股市也是一個利好。今年A股上市公司的EPS約為-2%，預計明年會反彈至20%，后年為15%。
